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原题目:鲁吉·夏尔马:对于高度依赖刺激政策的市场,这轮股市狂欢即将竣事

【文/鲁吉·夏尔马 译/观察者网 由冠群】

这曾经是一幅令人不快的情景。

随着2020年新冠殒命人数的上升,高度依赖政府刺激措施的金融市场却在惨烈的全球经济大衰退中履历了一次狂欢盛宴。大多数人都期望这场盛宴能在经济苏醒的情形下一直连续下去。但现在有迹象解释,经济苏醒很可能会演酿成经济繁荣,而过热的经济可能会竣事这场股市盛宴。

今年有可能与2020年正好相反,在经济高速增进的情形下,市场将趋向低迷。

要明白原委,就要跟踪钱的流向。在履历了去年3月的短暂崩盘后,市场在美联储宣布推出第一轮疫情救助措施的第二天最先反弹,并连续反弹。仅2020年一年,美国就印刷了现行流通钱币中的20%。

全球各大央行紧随美联储的措施,各国政府也纷纷出台刺激性支出政策。美国人的可支配收入以几十年来最快的速率增进,但其中大部分却都没有被花掉。美国人的储蓄率到达了第二次天下大战以来的最高水平,他们多存了1.7万亿美元,占他们2020年收入的16%以上。

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随着银行存款的增添,再加上由于歇工有了更多闲暇时间,许多事情者最先炒股。据高盛团体的斯科特•鲁布纳(Scott Rubner)推算,在美国4900万个线上经纪人账户中,有1300万个是2020年开设的。在4月份经济刺激设计竣事的一周后,美国中产阶级最先蜂拥生意股票。

美国散户投资者的投资热情助燃了停业公司的股票,好比彭尼百货(JC Penney)和最近被热炒的另一家难题零售商游戏驿站(GameStop)的股票。从韩国到印度,散户投资者都在疯狂买入股票。最大的赢家是大型发展股,尤其在美国和中国股市。2020年全球市场的大部分收益都来自中美股市。

在疫情消退后,所有这些钱将流向那里呢?盛行病学家说,这场疫情有可能在夏日获得控制,甚至在迅速推出疫苗的英美两国,那里的疫情有可能在春季就获得控制。在排除封锁措施后,消费者会重新泛起,过剩的储蓄可能会急剧削减。即便是守旧估量,在被压制的需求获得释放后,仅美国国内生产总值增幅就可能多增添2至3个百分点。

现在普遍展望2021年全球GDP增进是略高于5%。但我的团队以为,全球GDP增进率可能会跨越6%,美国可能会到达8%。我以为,其他展望人士低估了经济苏醒的势头,我的理由是现在储蓄泛起了过剩的情形以及决策者显著急于求成从而采取了错误的过分刺激经济措施。具有取笑意味的是,对金融市场而言,繁荣的经济可能不是一件好事。存钱人将再次成为消费者。对休闲旅游、高级餐饮和其它服务的消费需求将会苏醒,这将使饱受疫情糟蹋的行业泛起产能重要的情形。

企业倒闭带来的通缩效应可能会让位于供应欠缺引发的潜在通胀效应,而供应欠缺在船运、航空和半导体等行业已经显现出来。从石油到大豆,种种大宗商品的价钱近期都在飙升。

债券市场已最先在通胀加剧的情形下举行订价,股市现在更容易受到利率颠簸的影响,债券收益率上升的远景可能会吸走股市的资金。去年,随着利率暴跌,股票估值获得了异乎寻常的大幅提升。而大幅上涨将带来相当大的打击。此外,这轮反弹主要是由发展股推动的(发展股是对利率更改最敏感的一种股票),现在发展股是许多股指中的主要股票类型。

更高的历久利率可能终结美中股票市场中大型科技股的超常上涨,并促使资金流向其它国家和行业。去年的盛行词——病毒、虚拟、在家事情、经济衰退——很可能会被疫苗、现实天下、重返办公室和通货膨胀所取代。对金融市场而言,这种转变可能比想象的更具破坏性,由于金融市场已经被去年的主题和低历久利率所牢牢困住。

市场往往低估了全球经济大转变所带来的影响。上世纪80年代初,通货紧缩导致利率大幅下降,对市场造成的负面影响远远超出了大多数投资者的预料。现在的风险是通胀再度仰面,债券收益率的上涨幅度跨越预期,甚至跨越了经济苏醒时代收入的上涨幅度。这种情形引发的打击能容易终结2020年的股市反弹,使市场在全球经济繁荣的情形下泛起回撤症状。

(观察者网由冠群译自英国《金融时报》)

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